Ẩn số lợi nhuận của Gemadept
Gemadept đã có năm 2024 khá thành công khi ghi nhận doanh thu thuần lịch sử (4.832 tỷ đồng, tăng 25% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế 1.923 tỷ đồng - cao thứ hai trong lịch sử hoạt động.
Kết quả này đạt được là nhờ bối cảnh vĩ mô thuận lợi, nền kinh tế tăng trưởng tốt, hoạt động xuất nhập khẩu được đẩy mạnh. Tổng khối lượng hàng hóa thông qua cảng biển cả nước năm 2024 tăng trưởng khoảng 14%.
Sản lượng container thông qua cảng biển ước tính đạt mức kỷ lục khoảng 30 triệu TEU, tăng khoảng 23%. Với riêng hệ thống cảng của Gemadept, sản lượng container thông qua năm 2024 đạt gần 4,5 triệu TEU, tăng 47% so với năm trước.
Bước sang năm 2025, Gemadept tiếp tục "trình diễn" kết quả kinh doanh ấn tượng trong quý I với doanh thu thuần 1.277 tỷ đồng, tăng 27% và lợi nhuận sau thuế 527 tỷ đồng. Tuy nhiên, sự xuất hiện đột ngột của chính sách thuế quan mới từ Mỹ đã làm "đảo lộn" những toan tính ban đầu của doanh nghiệp này.
Tại một cuộc hội thảo trực tuyến tổ chức cuối tháng 4/2025, ông Nguyễn Thanh Bình, CEO Gemadept, khi trả lời về triển vọng kinh doanh trước tác động của chính sách thuế quan chỉ có thể nói "lấp lửng" rằng trong 6 tháng đầu năm, công ty ước tính hoàn thành được 50-60% kế hoạch năm. Nhưng kế hoạch năm cụ thể là bao nhiêu thì ông Bình không công bố.
Mãi đến tháng 6, kế hoạch kinh doanh năm 2025 mới được Gemadept đưa ra để trình đại hội đồng cổ đông. Theo đó, công ty đặt mục tiêu doanh thu thuần 4.850 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 1.800 tỷ đồng, lần lượt nhích nhẹ 0,3% và giảm 14% so với mức thực hiện năm 2024.
Bên cạnh kế hoạch đăng ký này, Gemadept cũng đặt ra kế hoạch kinh doanh "phấn đấu" với doanh thu thuần 4.950 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 2.000 tỷ đồng, lần lượt tăng 2,4% và giảm 4,7% so với mức thực hiện năm 2024.
Có thể thấy rằng, trong cả 2 bản kế hoạch "đăng ký" và "phấn đấu", mức tăng trưởng doanh thu năm 2025 là không lớn (lần lượt nhích nhẹ 0,3% và 2,4%). Điều này cho thấy Gemadept đang đối diện thách thức không nhỏ do tác động của chính sách thuế quan.
Trên thực tế, việc duy trì được doanh thu đi ngang so với năm trước đã có thể xem là một thành công đối với công ty này, bởi xuất khẩu Mỹ chiếm tới 30% tổng kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam. Việc nỗ lực thúc đẩy các tuyến nội Á (tại Nam Đình Vũ) và mở thêm các tuyến đi châu Âu, châu Phi, Canada, Brazil (tại Gemalink) - nếu làm tốt cũng chỉ có thể bù đắp được sự sụt giảm của đơn hàng đi Mỹ, vốn chiếm 10% tại Nam Đình Vũ và khoảng 30% tại Gemalink.
Phần tăng trưởng doanh thu "nhỏ nhoi" trong kế hoạch của Gemadept (0,3% hoặc 2,4%) có lẽ cũng đã tính tới việc giai đoạn 3 của Nam Đình Vũ đi vào hoạt động từ cuối năm nay, giúp nâng tổng công suất tại cảng này lên 2 triệu TEU.
Đương nhiên, kế hoạch này cũng đã bao hàm cả sự tăng trưởng kỳ vọng trong quý II/2025 nhờ vào hiện tượng "frontloading" – doanh nghiệp đẩy mạnh xuất nhập khẩu trước khi chính sách thuế quan có hiệu lực.
Như vậy, có thể thấy Gemadept rất khó có được đột phá về doanh thu trong năm nay, bất chấp các nỗ lực. Đây là căn nguyên để công ty này chỉ có thể đưa ra mục tiêu lợi nhuận trước thuế đi lùi so với mức thực hiện năm trước.
Dù vậy, câu chuyện lợi nhuận của Gemadept vẫn còn một ẩn số. Trên thực tế, các kế hoạch "đăng ký" và "phấn đấu" của công ty được xây dựng dựa trên hoạt động kinh doanh chính, loại trừ các khoản lãi từ chuyển nhượng vốn.
Trong khi đó, năm 2025, Gemadept dự kiến sẽ hoàn tất việc thoái vốn khỏi mảng cao su tại Campuchia. Nếu thành công, thương vụ này sẽ mang lại dòng tiền lớn cho công ty đồng thời đẩy lợi nhuận cả năm lên một cột mốc mới.
Tất nhiên, với một thương vụ lớn, việc khẳng định chắc chắn về kết quả đạt được để đưa vào kế hoạch kinh doanh là một điều mạo hiểm. Bởi vậy, không ngạc nhiên khi Gemadept không đưa thương vụ thoái vốn khỏi mảng cao su ra trình đại hội đồng cổ đông. Thương vụ này có thể ví như "quân bài tẩy", khiến "ván cược" của Gemadept trở nên hấp dẫn trong mắt người quan sát.
Dự phòng phương án "cứu" giá cổ phiếu
Bên cạnh kế hoạch kinh doanh, một nội dung đáng chú ý khác của mùa đại hội đồng cổ đông năm 2025 của Gemadept là phương án mua lại cổ phiếu của chính công ty.
Theo đó, ban lãnh đạo dự kiến mua lại 21 triệu cổ phiếu, tương đương 5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Sau khi mua lại, vốn điều lệ của Gemadept giảm xuống 3.991,8 tỷ đồng, tương ứng 399,18 triệu cổ phiếu lưu hành.
Nguồn vốn mua lại là thặng dư vốn cổ phần, phương thức giao dịch là khớp lệnh và/hoặc thỏa thuận thông qua công ty chứng khoán. Thời gian dự kiến mua lại cổ phiếu là khi giá giao dịch cổ phiếu GMD giảm xuống thấp hơn 1,5 lần giá trị sổ sách của mỗi cổ phiếu và sau khi đáp ứng đủ điều kiện về quy định pháp luật.
Hiện, giá trị sổ sách của cổ phiếu GMD là hơn 30.000 đồng/cổ phiếu. Như vậy, mức 1,5 lần giá trị sổ sách tương đương hơn 45.000 đồng/cổ phiếu. Trong thời gian trước, tháng 4/2025, cổ phiếu GMD từng bị đạp "thủng" cột mốc này, lùi về 42.200 đồng/cổ phiếu với 4 phiên sàn liên tiếp từ 3/4 đến 9/4.
Tuy nhiên sau đó, cổ phiếu GMD đã phục hồi mạnh. Tại thời điểm kết phiên 17/6, cổ phiếu GMD đứng ở mức 56.500 đồng/cổ phiếu.
Ở thời điểm hiện tại, có thể nhận định không có nhiều khả năng cổ phiếu GMD bị đạp mạnh một lần nữa, bởi các yếu tố tiêu cực hầu như đã phản ánh vào giá và thị trường vẫn có niềm tin đối với triển vọng của Gemadept, nhất là khi tiến trình đàm phán thuế quan có những dấu hiệu tích cực.
Mặt khác, bản thân kế hoạch kinh doanh của Gemadept cũng khá thuyết phục đối với nhà đầu tư về mức độ giữ giá của cổ phiếu GMD. Thậm chí, nếu thương vụ thoái vốn thành công ngay trong năm nay, việc GMD bật tăng mạnh cũng không phải điều gì lạ lẫm.
